极速赛车-欧洲的垃圾债券即将发生事故

欧洲高收益债券市场发生了什么变化?到目前为止,对于投资级公司和政府的债券发行来说,这是一个标志性的一年。但对于那些信用评级较弱的人来说,销售额比去年同期下降了约60%。
 
 

这是一个令人担忧的迹象,表明融资正在为最容易受到流动性波动影响的借款人关闭。极速赛车欧洲中央银行需要更加努力地思考如何将生命推向更广泛的企业增长引擎,然后再保持良好状态。

 
 

该地区的债券投资者已经蜂拥至今年的高品位安全,其中最着名的是主权国家,到目前为止,发行量增长了45%,超过了1500亿欧元。投资级公司的销量增长更多,达到近500亿欧元。本月定价的24笔交易中,有22笔交易收紧。 选择你对固定收入这种新发现的热爱的原因:美联储的鸽派转变,口吃的欧元区经济以及相对容易的政治环境。意大利是一个很好的例子。到2018年底,它几乎不能发行长期债务。现在它正在与买家争夺30年的保障。 

这种狂热帮助希腊和塞浦路斯等评级较低的国家重返债务市场。这表明投资者对欧盟将团结一致更有信心 - 希腊成功过渡到第三次救助计划就证明了这一点。

但这种热情并没有渗透到高收益的企业市场。这表明对风险较高的发行人的前景存在重大怀疑,这或许是可以理解的。欧元区经济已陷入困境,并处于制造业衰退的边缘。这是横跨大西洋的不同故事。在美国,市场和以往一样健康,步伐与2018年大致相同,截至上周末至少有50笔新交易总额超过300亿美元。 

有迹象表明,低评级的欧洲企业无法以债券形式提出需求正在探索其他选择,例如流动性较低且限制性较强的贷款市场但这些并不像高收益债券那么深刻或灵活。  

这是一个等待发生的事故,部分原因是欧洲央行的制定。越来越明显的是,结束量化宽松政策的决定还为时过早。

截至2018年底,央行选择减少其企业部门的购买以及其他债券购买计划。它从未直接针对高收益市场,因为它积累了1800亿欧元,主要是投资级别的企业债券。然而,购买行为推动所有行业的利差收窄,确保信贷市场保持开放。这一好处迅速解开,因为很明显这些计划将会停止。借款成本已恢复到欧洲央行开始通过其企业部门采购计划支撑市场之前的水平。

没有太多希望任何近期的政策变化都会有所帮助。欧洲央行官员在3月7日的会议上提出了新一轮有针对性的长期再融资操作的前景。虽然这将允许整个地区的银行获得超低廉的流动性,理论上应该鼓励他们增加对风险较高的企业信贷的贷款,这在前几轮中并没有令人信服地证明是这种情况。

TLTRO的真正好处是补贴现有贷款并防止流动性恶化。如果欧洲央行未能在6月前提供新一轮融资,那么实际上将会收紧融资条件。经济停滞不前,这并不好看,官员似乎也认识到了这一点

但正如当欧洲央行首次启动其非常刺激计划时,TLTRO并不是企业融资需求的答案,而今天也不是。口吃的高收益初级市场应该促使政策制定者更广泛,更深入地思考,而不仅仅是利用银行系统传导机制来保持流动性。即使情绪迅速逆转,并且出现了大量新问题,信贷市场的这个角落甚至会让局官停下来。

甚至考虑重新启动量化宽松政策或将其扩展到包括高收益债务可能是疯狂的,但欧洲央行可能别无选择,只能开始考虑一些替代方案。

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